IPO卖新股和卖老股，钱到底归谁？

公司发行新股，所得资金通常由公司取得；原股东出售已有股份，所得通常归该股东。两者可以同时出现在一笔发行中，但不能把总发售金额全部宣传成公司获得的融资。

招股文件需要清楚区分售股主体、证券数量和所得用途。Form 20-F第9.D项还涉及售股股东身份、与公司的重要关系，以及发行前后的持有情况。费用由谁承担，也要按第9.F项等适用要求说明。

新股会增加发行在外股数，老股出售通常改变持有人，却不因此增加总股数。不过，转股、行权或其他同步交易可能影响这一判断，不能只看“老股出售”四个字。相关股数应与资本化、控制权和摊薄披露一致。

转售注册还须按实际证券来源和销售安排判断，不能因为卖方是股东就认为无需任何注册或限制。对企业决策而言，更重要的是分清融资与股东退出各自目标：公司需要的营运资金，不能用预计流入售股股东账户的金额来覆盖。